风险平价（Risk Parity）
核心思想
风险平价配置的是：
风险，而不是资金。
传统组合分配资本。
风险平价分配波动率。
核心问题：
如何分配资本，使任何资产都不会主导整体风险？
定义
组合波动率：
\[\sigma_p = \sqrt{w^\top\Sigma w}\]资产风险贡献：
\[RC_i = w_i \frac{(\Sigma w)_i} {\sigma_p}\]风险平价要求：
\[RC_1 = RC_2 = \cdots = RC_N\]即所有资产承担相同风险。
等波动近似
忽略相关性：
\[w_i \propto \frac1{\sigma_i}\]解释：
- 波动低 → 权重大
- 波动高 → 权重小
杠杆
风险平价常需要杠杆。
原因：
- 低风险资产占比提高
- 组合收益下降
通过杠杆恢复目标收益。
与均值–方差关系
均值–方差：
\[\max w^\top\mu - \lambda w^\top\Sigma w\]区别：
| 方法 | 目标 |
|---|---|
| 等权 | 等资本 |
| 均值–方差 | 最大效用 |
| 风险平价 | 等风险 |
在量化投资中的应用
风险平价常见于：
- 多资产组合
- 因子配置
- 风险预算
- 策略融合
- 波动管理
生产环境通常加入：
- 协方差收缩
- 换手控制
- 暴露限制
- 杠杆约束